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盈趣科技(002925):创新消费电子筑底 多元矩阵保障成长

来源:国盛证券有限责任公司 发布时间:2023-08-20 16:01:18


(资料图片)

公司发布2023 半年报:2023H1 实现收入18.44 亿元(同比-19.4%),归母净利润2.03 亿元(同比-40.8%),扣非归母净利润1.71 亿元(同比-45.3%);单Q2 实现收入9.72 亿元(同比-2.4%),归母净利润1.23 亿元(同比-34.5%),扣非归母净利润1.28亿元(同比-28.6%)。收入承压主要系雕刻机海外终端需求疲软&客户高库存扰乱下单节奏,预计非雕刻机业务增长稳健;盈利承压主要系2022 年同期汇兑收益基数较高。

创新消费电子:2023H1 收入实现5.15 亿元(同比-58.8%),毛利率为33.9%(同比+8.5%),承压主要系雕刻机、电踏车等品类下游疲软、客户去库,但根据我们跟踪,Cricut 库存已见低,预计Q2 环比修复,此后受益于新品推动、旺季促销,逐季提升可期。电子烟方面核心模组稳步爬坡,预计Q2 表现稳健,亟待Q3 整机量产,逐步贡献重要增量。

智能控制部件:2023H1 收入实现6.27 亿元(同比+30.4%),毛利率为22.6%(同比-5.6pct)。表现靓丽主要系1)水冷快速修复,2)持续开拓高价值新品,切入大客户新事业部;毛利承压主要系并表上海亨井后产品结构改变。

健康环境:2023H1 收入实现2.60 亿元(同比+64.9%),毛利率为36.9%(同比+13.1pct)。高增主要系子公司众环科技大型空气净化器取得重大突破,且持续开发新品(穿戴净化器、商务净水器、光疗产品、节能产品等)。未来公司将进军国内市场,以母婴级空气净化产品为突破口,高增有望延续。

汽车电子:2023H1 收入实现2.19 亿元(同比+44.3%),毛利率为29.3%(同比+0.9pct)。表现靓丽主要系紧抓行业趋势,在上海建设研发、市场、制造中心,整合各方资源形成合力,持续推出新品(座椅长滑轨控制模块、方向盘HOD 模块、车载冰箱控制模块)。此外,公司积极开发合资品牌和国际品牌主机厂客户(H1 已获两家供应商资质),客户矩阵逐步丰富。

毛利修复,净利受汇率扰动影响。2023H1 毛利率为30.5%(同比+3.2pct),净利率为11.0%(同比-4.0pct);单Q2 毛利率为31.1%(同比+4.3pct),净利率为12.7%(同比-6.2pct)。毛利修复主要系汇率支撑及原材料价格低位,净利承压主要系2022H1 汇兑收益基数较高(2023H1 汇兑收益为0.39 亿元,同比下滑66%)&远期结售汇致公允价值变动损益0.21 亿元。从费用表现来看,单Q2 期间费用率为12.7% ( 同比+8.0pct ) , 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.1%/6.8%/9.3%/-5.4%(同比+0.3pct/+1.0pct/+0.2pct/+6.5pct)。

现金流略承压,营运能力保持稳定。2023H1 净经营现金流为2.97 亿元(同比-2.63亿元),单Q2 为2.04 亿元(同比-2.01 亿元),承压主要系销售下滑。营运能力方面,截至2023H1 应收账款周转天数为107.59 天(同比+4.42 天),应付账款周转天数为102.21 天(同比+5.83 天),存货周转天数为123.14 天(同比-0.58 天),维持稳定。

盈利预测:预计公司2023-2025 年归母净利润为6.0/8.1/10.7 亿元,对应PE 分别为22.9X、17.1X、12.9X,盈利略下调主要系雕刻机修复&电子烟爬坡节奏略缓于预期,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求恢复低于预期、产能爬坡不及预期。

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